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海外階段性甩貨結(jié)束，煤價有望快速回升至900 元/噸以上。1）供給端：國內(nèi)方面，主要受煤價較低影響，原煤日均產(chǎn)量持續(xù)下滑，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)計算，5 月原煤日均產(chǎn)量較4 月減少28 萬噸，環(huán)比下降2.2%；此外疊加產(chǎn)地安全檢查趨嚴(yán)等因素，國內(nèi)供給有所收緊。進(jìn)口方面，伴隨歐洲市場天然氣價格反彈，外礦惜售導(dǎo)致歐洲三港動力煤價格企穩(wěn)上行，海外階段性甩貨不利因素消除，當(dāng)前印尼低卡煤仍維持少量需求，中高卡煤價格倒掛、交投情緒冷淡；此外，據(jù)印度煤炭部數(shù)據(jù)，截至6 月13 日，印度煤炭庫存量已達(dá)到1.1 億噸，同比大增44%，國內(nèi)產(chǎn)量持續(xù)增長導(dǎo)致印度進(jìn)口煤需求降低，但后續(xù)印度高溫天氣疊加雨季本國煤炭生產(chǎn)運輸受限，海外煤有望進(jìn)一步分流，利好國內(nèi)基本面。2）需求端：據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，5 月火電發(fā)電量達(dá)到4712 億千瓦時，同比2022/2021年同期分別增長15.9%/4.5%；而水電出力持續(xù)較弱，5 月發(fā)電量同比2022/2021年分別大幅減少32.9%/14.2%；新能源發(fā)電增速亦不及預(yù)期。而進(jìn)入本周后，高溫天氣已席卷國內(nèi)大部分地區(qū)，用電需求加速上升，港口去庫明顯，據(jù)CCTD 數(shù)據(jù)，截至6 月15 日，二十五省電廠日耗周環(huán)比上升5.3%，較2022/2021 年同期上升14.4%/0.8%；二十五省庫存可用天數(shù)降至21.9 天，其中沿海八省降至17.3 天；截至6 月14 日，72 港煤炭庫存較兩周前已下降149.3 萬噸。我們認(rèn)為，當(dāng)前海外不利因素消除、國內(nèi)電煤需求加速釋放，在國家發(fā)改委“迎峰度夏期間嚴(yán)格履行電煤中長期合同”指導(dǎo)下，國內(nèi)煤炭基本面將持續(xù)向好，我們預(yù)計秦皇島港Q5500 動力煤平倉價有望在未來兩周內(nèi)快速回歸900 元/噸以上水平。

焦煤市場穩(wěn)中偏強(qiáng)運行。本周受鋼材價格上漲、后續(xù)煤價有修復(fù)預(yù)期、自身庫存低位等因素影響，焦企補(bǔ)庫需求有所增加，產(chǎn)地焦煤出貨順暢，價格有所上漲。進(jìn)口海運煤價格倒掛，延續(xù)弱勢；進(jìn)口蒙煤需求回暖，報價上漲。當(dāng)前焦煤價格主要受煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配及焦煤大礦挺價影響，后續(xù)需關(guān)注政策利好作用下鋼廠利潤及三季度長協(xié)價格變動情況。

焦炭市場基本面轉(zhuǎn)好，短期易漲難跌。本周因原料煤價格上漲，焦企利潤被壓縮，但由于對后市有看漲預(yù)期，開工維持正常。鋼廠方面，受多部門政策利好影響，成材價格延續(xù)漲勢，市場情緒有所提升，鋼廠采購意愿積極，從而焦企出貨順暢、庫存加速出清。焦炭基本面較此前有所收緊，成本端價格支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)，后期需繼續(xù)關(guān)注成材價格走勢。

投資建議：標(biāo)的方面，我們推薦以下投資主線：1）盈利穩(wěn)定、高現(xiàn)金流、高股息率公司投資價值進(jìn)一步凸顯，建議關(guān)注山煤國際、陜西煤業(yè)和兗礦能源。2）“中特估值”體系引入下有望迎來價值重估，建議關(guān)注中煤能源和中國神華。

風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟(jì)增速放緩；2）煤價大幅下跌；3）政策變化風(fēng)險。

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