近日，銀柿財經獲悉，A股上市公司天娛數科（002354.SZ，以下簡稱更名前的天神娛樂）于近期完成了對首批受損投資者的賠付。從時間上看，天神娛樂的這一賠付，距離部分投資者勝訴已過去約兩年。

提起天神娛樂，A股的老股民們可能都有所耳聞——2014年借殼科冕木業上市，2015年董事長朱曄競得巴菲特午餐，再到揮舞支票本四處出擊，天神娛樂曾有一段堪稱“烈火烹油，鮮花著錦”的日子。然而，盲目并購堆高的業績終是無根之木。2018年，隨著朱曄被證監會立案調查、天神娛樂股價一落千丈，最終，公司出現債務違約、進入破產重整。

與此同時，也有一部分投資者被深套其中，走上漫漫維權路。銀柿財經了解到，僅向天神娛樂債權人申報的證券虛假陳述類債權，就達到41筆超1700萬元。

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一波三折的維權路

銀柿財經了解到，2020年4月份，在證監會的預處罰下發后，同花順維權平臺（點擊即可進入維權通道）第一時間便組織了股民維權的征集，并交由浙江智仁律師事務所洪鵬律師代理。由于天神娛樂后續很快進入破產重整程序，其信披違規引發的投資者維權訴訟分為兩種案由，一類為投資者訴大連天神娛樂股份有限公司普通破產債權確認糾紛案件，另一類為證券虛假陳述責任糾紛案件。

今年37歲、家住寧波鄞州區的陶先生（化名）提起的訴訟類型正是第一類。據介紹，陶先生是第一批參與天神娛樂維權的股民，經歷了“債權申報被暫緩確認”后其向大連市中級人民法院提起訴訟，天神娛樂曾就一審判決提出上訴后又撤回，最終遼寧省高級人民法院作出裁定一審判決生效，確認陶先生對天神娛樂享有20余萬元的債權。

“我是從2011年9月份開始炒股，一直都是買好股票放在那不動，就當是存錢。”陶先生說道，“大概在2013年，我朋友給我推薦了天神娛樂，說是有重組預期，當時它還叫做科冕木業。”雖然賭對了重組預期，但陶先生一直沒有減倉，其間僅做了幾次T，在天神娛樂爆雷后，陶先生面臨著巨幅虧損。

在之后，陶先生的維權經歷也如同天神娛樂的K線圖般“曲折”。

起初，陶先生委托維權律師向天神娛樂破產管理人申請了債權，但被暫緩確認，為此，他不得不向大連中院提起了債權確認糾紛訴訟。在洪鵬律師看來，管理人暫緩確認債權，或與相關判決尚未發布有關，“中小投資者的侵權之債與其他普通債權不同，在法院判決還沒下來之前，破產管理人很難預估債權的金額，索性暫緩確認”。

銀柿財經獲取的一份《大連天神娛樂股份有限公司破產重整案債權申報及審查情況報告》顯示，“對于一些情況復雜或證據不夠充分、完整的債權，管理人將待條件成就后盡快做出審查認定”。

2021年6月份，陶先生一審勝訴，天神娛樂一度提起二審后撤訴，一審判決最終生效。判決書顯示，陶先生在天神娛樂上的投資差額損失超過70萬元，鑒于影響投資者做出股票投資決定的因素是多方面的，且股票的特征決定了投資股票是一種高風險的投資方式等原因，最終的支持比例為30%，陶先生確認了21.8萬元債權。

據銀柿財經了解，在證券虛假陳述責任糾紛等類的案件中，法院實操中有三種方式核定賠付比例，其一是委托中證資本市場法律服務中心等第三方機構對損失進行核定，其二是法院酌定比例，其三則是在委托第三方機構核定的基礎上再進行酌定。在此前ST獐子島（002069.SZ）維權案中，大連中院酌定的賠付比例同樣為30%。

股民權益保護的真空地帶

判決后，陶先生遲遲沒有等來賠付。

事實上，早在2020年12月份，天神娛樂的破產重整程序就已完成，且重整方案已明確寫出：“無論該類債權已經管理人審查或未審查，本次重整中按照中小股東所申報的債權金額預留相應的抵債股票，待其債權經審查確定之后，可以按照重整計劃規定的同類債權清償條件受償”，但直至2023年5月，也就是一審勝訴接近兩年后，陶先生才獲得相應的賠償股份。

在陶先生看來，是上市公司的不配合造成了賠償的滯后，“我覺得有些上市公司是不太靠譜的，特別是碰到這樣打官司的時候，在證監會處罰、法院判決以后，天神娛樂對賠付方面也不是很積極。”

天神娛樂方面的說法則與陶先生不同，其表示公司是“全力配合”。6月19日盤后，銀柿財經聯系上天神娛樂證券部工作人員，對方工作人員表示，在中小投資者的賠付上，公司是按照法院的要求來進行的，“具體是由法務在做，我這邊不太清楚流程性的事務，但公司是全力配合法院、每一步按照步驟來完成。”

銀柿財經從洪鵬律師處獲悉，天神娛樂案之所以賠付遲滯，原因很有可能是“沒有推動力”。

“近年來，有多起股民訴訟中碰上上市公司重整的案例。但與多數公司不同，天神娛樂股民訴訟案件，是在重整計劃執行完畢、管理人已將預留股票份額全額提存至指定證券賬戶以后才生效。”洪鵬律師進一步解釋道，“這樣一來，股民權益的保障進入了真空地帶。一方面，管理人的職責已基本履行，另一方面，公司也沒有動力來積極解決中小投資者問題。而律師只能通過多多聯系各方，表達投資者訴求，以求盡快落實股票劃轉事宜。”

“天神娛樂是A股第一家全部用股票來抵債的企業，所有的債權人拿到的都是股票。股票劃轉需要管理人、企業、法院三方協調，任何一方不積極，這個程序就會無限期拖延。”洪鵬總結道。

在這種情況下，強制執行亦較難推進。洪鵬律師告訴銀柿財經，陶先生的案由是普通債權確認糾紛，屬于確權之訴，沒辦法申請強制執行，但即使是其他案由為證券虛假陳述糾紛的案件，律師在申請強制執行后，依舊是被法院退回了材料，“法院建議聯系管理人”。

案件生效了，股票遲遲不劃轉，這也讓維權律師承受著很大的壓力。“我們沒有辦法向投資者解釋，為什么案件生效了，股票就在管理人賬戶上，卻遲遲等不到賠付。”洪鵬律師說道：“事實上，自案件生效后，我們就曾向法院申請強制執行，也積極與上市公司、管理人、法官等各方保持聯系，但真的困難重重。”

對于公司的重整管理人為何沒有第一時間劃轉賠付股份，以及目前中小投資者股份賠付的進度，天神娛樂上述工作人員表示以公告信息為準。不過，在上市公司公告中，銀柿財經并未搜索到相關內容。

“上市公司重整，意味著有管理人來統籌解決公司債務問題，這對于中小投資者來說是好事，但在重整的過程中，管理人能否積極考慮到中小投資者的訴求、能否把股民的債權納入重整方案，這對股民的權益保障來說區別很大。”洪鵬律師表示。

對于這次一波三折的維權，陶先生也有不少話想說：“這么多成功的案例說明，投資者維權肯定是一件值得去做的事情，但選擇維權的投資者要做好打長久戰的準備，相關流程是比較長的，不是一時半會就能完成。”

“從起訴到審判再到執行，在這個過程中間，一系列的矛盾問題都會涌現，對于一般的投資者來說，很難有時間精力去應付。”陶先生進一步表示：“在這一點上，還是比較感謝維權律師，我在報名維權之后，做的事情比較少，等消息就可以。至少在我這個案子上，律師是盡心盡力的，多次往返大連，與更為強勢的上市公司、管理人、法院溝通，可以說是在求著別人盡快推進。”

回顧過往三年，洪鵬律師無限感慨，他表示，首先要感謝股民對智仁律所的信任與理解，也感謝一直在為股民權益發聲并且不斷為之努力的團隊。同時，他也對日后類似的案件抱有更多期許，在他看來，像紫晶存儲一案，中介機構擔負起應盡的看門人責任，主動拿出資金先行賠付，也不失為此類案件的解決辦法。

本文源自：銀柿財經

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